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红色资本：权力如何变成钱

总序里写过一句话：毛泽东那一代人立起来的特权，最初以供给、学校、军衔的形态出现，四十年后才长成生意。这句话是本系列的起点，也是本篇的起点。因为前面各篇摆出来的事实，合起来看，不是一个个各自发财的故事，而是一个转换的故事：同一种东西——父辈手里的权力——在不同的年代、不同的行业里，经过不同的机器，被一代代人兑换成不同的东西。第二代人兑换的是位置：央企的董事长、上市公司的创办人、部委的司长。第三代人兑换的是资本：一只美元基金的募资能力、一张 IPO 前夜的股东名单。兑换的机器前后有五种：牌照与审批、国企改制与上市、私募股权、离岸架构，以及最后一道——司法。本篇逐台机器拆开来看，最后再说为什么「家族」是理解这一切的钥匙。

先说清一个容易混淆的地方。本篇讲的是机制，不是控诉。机制的意思是：不管坐在那个位置上的是谁家的孩子，那扇门都只向有姓氏的人开；至于每个具体的人在门后做了什么、是否违法，前面各篇已经按各自的证据层级写明——有的有判决，有的只有报道，有的查无记录。本篇不改变任何一家的层级，只把门的样子描出来。

一、第一道门：牌照与审批

在中国，赚钱最多的行业，几乎都是先进门、后赚钱的行业。电力要并网，电信要牌照，保险要经营许可，机场免税店要特许经营权。这些许可不拍卖、不公开竞标，由行政机关逐案批准。谁能拿到，谁就能在一个被挡住竞争的行业里收钱。这就是为什么本系列里反复出现同一个画面：某个家族的孩子，恰好站在某张许可证的门口。

这扇门最早的形态，是进口许可证。1980 年代，邓小平长子邓朴方关联的康华公司，是那个年代最有名的贸易集团之一：它依托残疾人福利基金会系统组建，享有进口优惠与贸易便利，在计划与市场并存的价格双轨里做大宗贸易（据学术期刊对康华运作与筹资功能的记载，及彭博社元老后代专题，来源 14、23）。康华后来在整顿中收束，它本身没有留下可供核账的财富数字——本篇引它，只为标明这扇门的年纪：早在股票市场诞生之前十年，「谁能拿到进口批文」就已经是家族生意的第一道分界线。至于康华涉及非法贸易的具体指控与金额，只有转述层材料，本篇不采（素材地图避开清单第 13 条）。

李鹏家是最完整的标本。李鹏 1981 年出任电力工业部部长，此后分管能源多年；他的儿子李小鹏 1999 年出任华能国际董事长兼首席执行官，女儿李小琳 1994 年进入中国电力国际的创始团队。电力行业的每一环——发电指标、并网、电价——都是审批出来的。一个家族先掌握发许可证的部，再由下一代去经营拿许可证的企业，这中间不需要任何一笔违规交易，结构本身就是答案。而必须同时说清（判决认定层）：迄今没有任何判决或官方通报指控李小鹏、李小琳本人贪腐。本篇能钉死的是位置，不是罪名。

电信是同一扇门。江绵恒是中国网通的关键推动者：1999 年网通获批设立，本身就是一张为了「打破垄断」而特批的牌照；江绵恒掌管的上海联和投资是国资背景的投资平台，《财富》杂志 2001 年估计其管理的风险投资基金约 1.4 亿美元，约占当时中国机构风投资金的 16%（来源 20，媒体报道口径）。一家国资平台能占到全国风投资金的六分之一，靠的同样不是市场竞争，是它站在门内。

免税行业把这扇门的样子露得最直白。博裕资本的成名作日上免税行，经营北京、上海三大机场的免税店——那是一个外资禁入、靠国务院特别批准才得以存续的特许行业（据路透调查）。2011 年博裕入股日上，买的表面上是股权，实际上是那张特许经营权的租金流。本系列在江泽民一篇里把这句话说得很准：这类资产「先有门、后有价」。

温家宝家族的平安一线，属于同一机制，但证据层级低一格，必须标明：据《纽约时报》2012 年基于工商与监管记录的调查（报道层，未经官方确认，家属已正式否认），温家亲属及友人的合伙企业在中国平安保险首次公开募股（2004 年）之前入股，到 2007 年最后一次公开披露时，相关持股价值最高达 22 亿美元。保险牌照是中国最难拿的金融牌照之一，平安的股权在上市前夜向谁开放、以什么价格开放，本身就是一道门。本篇引用此例，只用它说明门的存在与位置，不用它证明任何个人违法——纽时原文也未指控温家宝本人持股或干预。

二、第二台机器：改制与上市

如果说牌照决定谁能进门，上市决定门里的东西值多少钱。一家未上市的国企，它的价值只是一堆厂房、设备和行政划拨的资产；一旦在香港或纽约上市，同一批资产就有了公开市价，有了可以买卖、可以质押、可以写进遗嘱的股权。对站在门内的家族来说，上市是把「位置」变成「市值」的机器——不需要卖出，光是挂牌，账面就完成了转换。

李鹏家的两家公司正好一前一后演示了这台机器：中国电力国际发展 2004 年 10 月 15 日在香港上市（港股 2380），李小琳是其创始团队成员、后任副董事长与首席执行官；华能国际更早在纽约与香港两地上市，李小鹏 1999 年出任董事长兼首席执行官（据上市公司公告与年报，来源 19）。兄妹二人分掌的两家电力央企先后证券化，这是公开文件里写得最清楚的一次「位置市值化」。

网通的轨迹是同一台机器的电信版：2004 年在香港、纽约两地上市，后并入联通。江绵恒在组建中的角色有据（来源 8），个人持股比例则无公开文件——这台机器对他的意义，不在于他个人卖了多少股，而在于一家由他推动诞生的牌照企业，从行政特批走到了资本市场，特许的价值在上市定价中被一次性标了价。

中信集团是另一个叠印：王震之子王军 1979 年进入中信，1995 至 2006 年任董事长（来源 24，财新讣闻与长篇回顾）。中信本身就是中国金融特许的集合体——银行、证券、信托牌照齐备，又是中国最早的对外「窗口公司」。一个元老之子执掌它十一年，执掌期恰好覆盖中国金融业证券化的主要年份；其间中信系资产如何膨胀是公开的机构史，本篇只登记这个位置与窗口的叠合，不给王家记账——理由与前文 1.6 万亿的切割相同。

军贸是这台机器的另一个入口，而且是特许程度最高的一种：军品贸易本身就是国家专营。中国保利集团脱胎于总参装备部系统，美国国会研究处 2001 年的军方企业报告写明其董事长为王震之子王军、总裁为邓小平女婿何平（来源 21，官方研究文件）。保利后来把地产板块分别推上上海（保利地产，600048）与香港（Poly Property，0119）两地市场；彭博社还记载，杨尚昆的女婿王小朝任保利高管，并持有保利地产约 3,200 万美元市值的股份（来源 14，持股市值口径，非净资产）。一家军贸特许企业、三个元老家族的名字、两地上市公司——第一台机器与第二台机器在这里叠在了一起。

这台机器还有一个需要切割清楚的数字。彭博社 2012 年统计，王震之子王军、邓小平女婿何平、陈云之子陈元三人所掌国企 2011 年合计资产约 1.6 万亿美元（来源 14）。这个数字在本篇只出现一次，且必须带全它的口径：那是三家国企的机构资产，不是三个家族的财富——把国开行的资产说成陈家的钱，与把华能的资产说成李家的钱，是同一种错误。国开行是全资国有政策性银行，陈元的权力是职务性的（素材地图陈云家条）；本篇引用 1.6 万亿，只为说明这台机器的规模量级，不为任何家族记账。

三、第三台机器：私募股权

到第三代，机器升级了。第二代还需要亲自坐进央企的办公室，第三代只需要一样东西：让全世界的出资人相信，他的姓氏能打开前面那几扇门。私募股权就是为这种相信定价的行业——出资人（LP）把钱交给基金管理人，买的从来不只是投资眼光，还有交易入口。

博裕资本是这条线最完整的档案（据路透 2014 年专题调查与后续募资报道，来源 4、5）。江志成 2010 年从哈佛毕业，在高盛香港做了九个月分析师，离职创办博裕，出资人名单里有李嘉诚与新加坡主权基金淡马锡，其后又加入 GIC。基金规模画出一条曲线：一期约 10 亿美元，二期约 16 亿美元，三期约 21 亿美元，四期 2019 年募得 36 亿美元，五期 2021 年开募，目标 60 亿美元（路透口径，多为知情人士说法）。这条曲线就是市场给一个姓氏开出的价格表。路透在调查结尾引了一位出资人的原话，本篇照录：「你只需要认识对的人，这就是为什么要投太子党基金。」也要照录路透的另一句限定：没有证据表明江泽民本人在日上交易或任何其他交易中帮助过博裕。本篇的立场与路透相同：姓氏溢价是机制层面的事实，个人层面的干预没有证据。

温云松创办的新天域资本是同一台机器的国内版（据纽时报道层）：一位总理之子联合创办的大型私募基金，与博裕的区别只在币种与注册地，募资逻辑没有区别。耐人寻味的是这条线的回流：温云松后来出任中国卫星通信集团董事长——从总理之子到私募创办人，再到执掌一家航天通信央企，位置与资本在他一个人身上互换了两次（官方任免口径）。

而这台机器存在过的最硬证据，不在任何媒体报道里，在美国执法机关的文件里。2016 年 11 月 17 日，美国证券交易委员会、司法部与美联储同日宣布摩根大通「子女计划」（Sons and Daughters Program）FCPA 和解：SEC 罚没吐利加利息 1.305 亿美元，司法部与摩根大通亚太子公司达成不起诉协议、刑事罚款 7,200 万美元，美联储民事罚款 6,190 万美元，合计逾 2.64 亿美元（来源 1、2、3，官方文件层）。文件记载：2006 至 2013 年，摩根大通亚太应外国官员与客户高管要求，雇用约 100 名亲友，赢得逾 1 亿美元业务收入；银行内部建有把「推荐雇佣」与「所得收入」逐项对应的追踪表；2009 年底，一名中国官员明示，雇下某个推荐人选将「显著影响」该行在一家中国国企 IPO 中的角色。这份文件的重要性在于，它是一家华尔街银行在执法程序中承认的事实：雇一个官员的孩子，可以按收入计价。这正是第三台机器的内部账本。

但同一份文件还有一条限定，本篇必须原样保留，因为坊间流传的版本恰恰把它删掉了：和解文件未点名任何具体领导人家庭或太子党个人的姓名，只有匿名化的类别描述。具体姓名来自同期媒体的另行报道——例如纽时 2013 年 11 月报道，摩根大通 2006 至 2008 年间向温如春经营的 Fullmark Consultants 支付了 180 万美元咨询费（来源 7，媒体报道层）——媒体层与文件层是两个层级，本篇分开引用，不许混同。

四、第四台机器：离岸架构

前三台机器解决「钱怎么进来」，离岸架构解决另一个问题：名字怎么消失。一家在英属维尔京群岛注册的公司，股东可以是另一家公司，股权可以由列支敦士登的基金会持有，早年还可以发行不记名的股票——谁真正拥有它，不写在任何公开登记册上。对普通商人，这是税务与隐私工具；对政治家族，它的价值更具体：让第二、三节里那些站在门口的名字，不出现在股东名册里。

ICIJ 的两轮泄露文件，是这台机器唯一被整体照亮过的时刻（来源 9、10）。2014 年「中国离岸」（China Leaks）基于两家离岸服务商的泄露档案，确认至少五位现任或前任常委的亲属持有离岸公司；2016 年巴拿马文件再确认至少八位。逐个看本系列各篇已经钉死的样本：

李小琳与丈夫刘智源是列支敦士登 Fondation Silo 的受益人，该基金会是 BVI 公司 Cofic Investments（1994 年设立）的唯一股东；公司早期以无记名股票隐藏持有人，2010 年转入基金会结构；Mossack Fonseca 内部邮件称其资金来自协助欧洲工业设备出口中国的佣金（来源 11，ICIJ 原始文件层）。ICIJ 同时记载了另一层：其 2014 年报道称李小琳夫妇为五个瑞士账户的受益人，2006 至 2007 年间合计最高约 248 万美元——这是 ICIJ 的转述口径，本篇照标。

温云松 2006 年设立 BVI 公司 Trend Gold Consultants，2008 年前后解散；温家宝的女婿刘春航 2004 年设立 BVI 公司 Fullmark Consultants（来源 9）。邓家贵 2004 年取得一家 BVI 公司，2009 年再取得三家，到习近平 2012 年上台时均已解散或休眠（来源 12）。两轮名单点到的人还包括曾庆红之弟曾庆淮、胡锦涛的一位堂亲（来源 9、10）——使用者不止直系子女，旁支与姻亲同样在这台机器的客户名单上。

每一个样本引用时，都必须带上 ICIJ 自己写在报道里的限定，本篇原样转述：离岸文件未显示相关政治人物本人享有受益权益，未暗示不当行为；中国外交部对巴拿马文件的回应是「无中生有」。还要说一句各篇都说过的话：设立离岸公司本身不违法。本篇引用这些文件，证明的只有一件事——当记者与公众去查这些家族的财富时，登记册在最关键的位置是空的。空，不等于有罪；但空本身，是这台机器的产品。

鲁能一案把这台机器的产出演示得最完整（据《财经》2007 年调查与 2008 年撤销报道，来源 18）：2006 年，鲁能集团 91.6% 的股权以 37.3 亿元对价悄然转让，受让方层层穿透后，登记在册的实际控制人是一个公众从未听说过的名字；《财经》原稿没有点名曾伟，「实际控制人是曾庆红之子曾伟」的说法出自事后海外报道，从未获司法认定。而结局同样要写全：2008 年 2 月，这场私有化被正式取消，95.47% 的股权按原价收回国有。这一案里，离岸与代持结构成功地让名字缺席了两年，但交易本身最终没有成立——这是本系列里唯一一次，机器被中途关停。

五、最后一道门：司法边界

前面四台机器都是财富的入口，这第五节是出口的账房：一个家族的账，最终由谁来算、算到什么程度。本系列十六个家族的结局，按证据抵达的深度，恰好分成三层。这三层之间的落差，不是各家清白程度的排名——这一点必须先说清——而是证据抵达深度的不同：有的家被法院整体打开过，有的家只被记者打开过，有的家，什么都没有查到。

第一层，判决层。周永康家是全系列唯一「全家多人被判刑」的家族（判决认定层）：周永康 2015 年判无期，法院认定其与家属受贿共约 1.29 亿元；长子周滨 2016 年判 18 年、罚金 3.502 亿元，法院认定其受贿合计 2.22 亿元；妻子贾晓烨判 9 年；侄子周峰判 12 年、罚金 5,900 万元。而外界流传最广的「周家 900 亿」，是路透 2014 年对家人与关系人网络查扣总额的报道，匿名消息源、从未获官方确认，路透原文自己注明不清楚其中多少属非法所得。1.29 亿与 900 亿相差约七百倍，指的根本不是同一件事——这是本系列全部数字纪律里最重要的一课：判决算过的账，和记者听来的账，永远不能互相替换。

薄熙来一案是同一层的第二例：济南中院一审认定受贿 2,044 万元、贪污 500 万元，判处无期，山东高院二审维持。而彭博社 2012 年按公司登记汇总的薄家亲属资产为至少 1.36 亿美元（来源 14），其中相当部分属于谷开来姐妹的网络，且未扣除负债。把这两个数字并排放在这里，正是为了让读者亲眼看见三层之间的距离：法院认定的，是法庭上逐笔对过账的钱；登记汇总的，是一个亲属网络名下的公司资产总量。两者都是真的，但真的不是同一件事。同一案里还有一个更小的样本：薄熙来之子薄瓜瓜的留学费用，薄瓜瓜 2012 年经《哈佛深红报》声明称来自奖学金与母亲积蓄，而判决认定其中约 309 万元由徐明资助——同一笔钱，当事人的一种账，法院的另一种账，本篇只并列，不替读者下结论。

第二层，报道层。江泽民家、温家宝家、曾庆红家停在这一层：江家没有任何针对其成员的判决或官方调查，江绵恒、江志成名下均无可查的个人股权披露；温家的 27 亿美元是纽时一家之计算，家属通过律师正式否认，温家宝本人名下无持股记录；曾家的鲁能归属停在调查推断层，且交易已被撤销。停在报道层不等于指控不成立，也不等于指控成立——它只意味着：这些家族的门，记者推开过，法院没有推开过。本篇与前面各篇一样，在这一层只陈列，不判决。

第三层，查无层。毛泽东家查不到任何商业持股、公司控制或离岸记录（总序）；刘少奇家是特权被整台机器碾断过的一家，第二代的公开记录停在体制内职务；周恩来的亲属没有商业版图；朱镕基之子朱云来在中金公司任首席执行官十二年，留下的是公告级的任职记录，查不到个人持股、私募或离岸公司的任何调查报道；元帅大将的第二代则整体留在军衔与职务的体系里——那个体系的东西无法上市、无法离岸。查无就是查无：它可能意味着这个家族确实没有下海，也可能意味着没有人查到过。本篇只报告查核的结果，不替任何一家补写结论。

结语：为什么是「家族」

读完这十六个家族和五台机器，最后要回答的问题是：为什么理解这套体制，要从「家族」这个单位看起。

因为这个体制的正式制度，恰好在家族这一环最弱。干部财产申报报的是本人、配偶与共同生活的子女，而纽时在温家一案里算出的结构是：约 80% 的相关资产，由母亲、弟弟、姻亲、儿媳及其父母等不在申报范围内的人持有（来源 6）。回避制度管的是任职，管不到姐夫的公司和母亲名下的账户。权力这一头按任期交接：部长做十年，总理做十年，到点必须交出去。财富那一头按血缘继承：股权可以过户，基金可以延续，离岸公司可以换一代受益人。两种时钟走得不一样快——权力是租的，位置是借的，但只要在租期内把位置兑换成资产，资产就是自家的了。本系列十六个家族的全部故事，归根到底是这一句话在不同年代、不同行业里的变体。反面的对照同样说明问题：元帅大将的第二代守着军衔与职务，那些东西无法上市、无法离岸、无法直接传给第三代，只能一代一代重新授衔——他们的父辈不是没有权力，而是那份权力所在的体系里没有兑换的机器。谁家的故事长成了资本，谁家的停在了职务，差别往往不在欲望，在窗口。

也要给这句话加上本篇应有的边界。十六个家里，有判决的只有两家；能把财富总额算出一个数字的，一家都没有——所有流传的总数字，要么是查扣总额，要么是控制资产汇总，要么是所掌国企的资产，没有一个是法院认定或审计确认的「家族财富」。本系列能钉死的，从来不是谁家有多少钱，而是钱经过的那几扇门长什么样：门是真的，门只向有姓氏的人开，这一点，判决书、上市公司公告、美国执法文件与两轮离岸泄露，四个互不隶属的来源，说的是同一件事。

还要补一句方法上的话：本篇拆开的这几台机器，没有一台是为哪一个家族专门发明的。牌照、上市、私募、离岸，都是这个体制的常规部件，对所有人运转；家族只是最先站到机器入口的那批人。把机器画出来，比给任何一张面孔记账更重要——面孔会换，机器不会自己停。

门还开着。这就是这个系列存在的理由。

材料缺口（如实标注）

1. 土地与信贷两台机器，本系列材料不足，未成节。坊间叙事里土地出让与银行信贷是红色家族变现的两大通道，但本系列十六家的档案中，没有一家能拿出判决或上市公司文件级的土地交易个案，也没有一家能钉死「某笔贷款因姓氏而发放」的完整链条；摩根大通和解文件涉及的是招聘而非信贷。故本篇只写牌照、上市、私募、离岸四台机器，土地与信贷只在此处登记为缺口，不展开。这与生产队列对本篇的预设（牌照／信贷／土地／上市关口）有出入，原因是材料纪律优先于结构完整——缺口如实标注，请用户过目时知悉。
2. 江志成的离岸记录查无独立条目。任务简报列「江志成相关」为离岸例证之一；本系列查核范围内，ICIJ 两轮名单中没有江志成本人的离岸公司记录，其可核的离岸维度是博裕资本作为美元基金的香港与开曼基金业架构（其舞台在「香港与开曼的基金业」）。本篇机制四因此未给江志成单列离岸条目，只在机制三中按基金架构处理，未另起口径。
3. 各家族财富总额，无一家可给出经审计或经判决确认的数字。本篇所有金额均已按层级标注（判决认定／查扣报道／控制资产汇总／机构资产／知情人士口径），五种口径互不换算；任何「某家财富 X 亿」的总量式说法，本系列一律不采（素材地图避开清单第 14 条）。
4. 摩根大通和解文件中的中国官员与被雇者姓名，文件本身未披露；除 Fullmark 一例外，本篇未引用其他媒体点名的个案，以守住文件层与媒体层的分界。
5. 鲁能案买方一侧的最终损益、登记控制人其人其事，无公开记录；曾伟与鲁能的归属至今停留在事后海外报道层，无司法认定，本篇按此层级引用。
6. 史宗瀚（Victor Shih）研究不提供任何家族财富数字（素材地图 H7 已核），本篇未用其名义为任何量化说法背书；其精英政治研究仅可作结构背景，本篇正文亦未直接引用。

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